Санкції Міністерства фінансів США проти Росії: які наслідки вони матимуть?

22 жовтня 2025 року Міністерство фінансів США оголосило про санкції відповідно до Указу 14024, спрямовані проти «Роснефти» та «Лукойлу», яких називають «двома найбільшими нафтовими компаніями Росії». Обґрунтування: ці компанії працюють в енергетичному секторі економіки Російської Федерації, і таким чином роблять внесок у державні доходи та, як заявляє Міністерство фінансів, у воєнні зусилля російського уряду. Компанії, а також низка їхніх російських дочірніх компаній тепер позначені як такі, що мають 50% або більше акцій (прямо чи опосередковано), також заблоковані, навіть якщо їх імена не вказані окремо.

Тут ми розглянемо глобальні економічні наслідки цих санкцій для «Роснефти» та «Лукойлу» — з точки зору доходів, операцій, світової торгівлі, ринків капіталу та вторинних наслідків — а потім оцінимо ймовірні або існуючі методи ухилення та контрзаходи.

Економічні наслідки в усьому світі

1. Збої у доходах та експорті сирої нафти/нафтопродуктів

Цілячись на «Роснефть» та «Лукойл», США сподіваються перекрити основний потік доходів, що надходять до російської держави та її енергетичного сектору. Оскільки обидві компанії вертикально інтегровані (розвідка, видобуток, переробка, транспортування, продаж) у Росії та на міжнародному рівні, санкції можуть зменшити їхню здатність продавати нафту та газ за кордоном, перешкоджати партнерству та підвищувати витрати.

Наприклад, якщо західні покупці скоротять закупівлі сирої нафти або нафтопродуктів, оскільки продавці потрапляють під санкції (або тому, що торгівля та страхування стають більш ризикованими), то обсяги світового експорту з Росії через ці фірми можуть знизитися. Це, у свою чергу, може зменшити світові пропозиції, чинячи тиск на зростання світових цін на нафту (особливо якщо альтернативні постачання не зможуть негайно заповнити прогалину) — що, за деякими коментарями, і відбувається: «Ціни на нафту різко зростають, оскільки США запровадили новини про санкції проти Росії».

Таким чином, у світовому масштабі споживачі країн-імпортерів можуть зіткнутися з вищими витратами на паливо, тоді як Росія втрачає експортні доходи.

2. Ринки капіталу, фінансування та інвестиції

Таке позначення означає, що особам із США загалом заборонено мати справу із заблокованими організаціями, а будь-яке майно або частка у власності визначених або заблокованих осіб у США або під контролем осіб із США має бути заблоковано.

Таким чином, «Роснефть» та «Лукойл» стикаються з обмеженим доступом до ринків капіталу США, фінансуванням американських банків, ймовірно, вищою вартістю позик та підвищеною премією за ризик від міжнародних інвесторів. Це може зменшити їхню здатність залучати кошти для нових проектів, особливо за кордоном або у партнерстві із західними фірмами. З часом це може зменшити інвестиції у проекти видобутку/глибоководдя/арктики, які є більш капіталомісткими та залежать від глобального фінансування.

3. Глобальні ланцюги поставок та торговельні партнери

Оскільки обидві фірми мають міжнародні операції (наприклад, «Роснефть» має спільні підприємства та дочірні компанії за кордоном), санкції можуть поширитися на глобальні ланцюги поставок: іноземні контрагенти можуть зменшити ризик співпраці з фірмами/дочірніми компаніями, що перебувають під санкціями, або банки та страховики можуть припинити підтримку.

Також світові покупці нафти можуть переорієнтувати постачання з Росії (через «Роснефть»/«Лукойл») на інших постачальників — наприклад, на Близький Схід, у США, Африку — що змінить торговельні потоки, схеми доставки, використання нафтопереробки в усьому світі. Таке коригування займе час і може призвести до витрат.

Крім того, доставка, страхування та логістика можуть стати дорожчими для російського експорту через ці компанії, що збільшить загальні витрати для світових покупців російської сирої нафти від цих фірм, що потенційно знизить конкурентоспроможність.

4. Внутрішня російська економіка та мультиплікаційні ефекти

Для Росії «Роснефть» та «Лукойл» є основними опорами енергетичного сектору та значними платниками податків, роботодавцями та експортерами. Погіршення їхньої діяльності послабить здатність Росії генерувати іноземну валюту, зменшить податкові надходження та надходження дивідендів до держави, а також посилить макроекономічну напругу (слабший рубль, вища інфляція, скорочення державних інвестицій).

У світовому масштабі більш нестабільна російська економіка створює ризики: інвестори, які мають вплив російського боргу або акцій, можуть зіткнутися зі збитками; світові енергетичні ринки можуть зазнати підвищеної волатильності; країни, залежні від російських вуглеводнів, можуть зіткнутися з ризиком постачання та повинні будуть швидко адаптуватися.

5. Вторинні або побічні ефекти

• Фінансові установи в усьому світі можуть переглянути ризики та зменшити вплив російських енергетичних ресурсів, що може призвести до ширшого зниження ризиків, відтоку капіталу з Росії та вищих премій за ризик для інших російських фірм.

  
  

• Країни, які досі імпортують російську нафту через альтернативні канали, можуть зіткнутися з репутаційними ризиками або ризиками вторинних санкцій, що може спонукати їх до диверсифікації поставок, відмовившись від російських, змінюючи довгострокову геополітику енергетики (наприклад, посилення залежності від Близького Сходу, Північної Африки, США та країн Перської затоки).

  
  

• Судноплавні/страхові компанії та торговельні доми, що сприяють постачанню російської нафти, зіткнуться з посиленою перевіркою, що збільшить транзакційні витрати та складність у світі. Внаслідок скорочення російських поставок (через фірми, що перебувають під санкціями), світові постачання можуть скоротитися, що принесе користь іншим виробникам, але також збільшить витрати для споживачів.

Методи ухилення: існуючі та потенційні

Санкційні режими часто стимулюють інноваційні методи ухилення. Деякі з них вже можна спостерігати у зв'язку з російською енергетикою, а інші можуть бути прийняті або розширені у відповідь на нові санкції.

Існуючі/спостережувані методи ухилення

• Використання «тіньового флоту» для перевезень: судна, атрибуцію яких неможливо встановити, які перепрапорували, використовують невідомих власників, вимикають відстеження або перевозять вантажі шляхом пересадок з судна на судно до невідомих місць походження/призначення. Хоча це вже було особливо зазначено в контексті перевезення іранської та російської нафти, це актуально й тут.

  
  

• Використання непрозорих торгових компаній, зареєстрованих у юрисдикціях з низьким рівнем розкриття інформації, фіктивних компаній або підставних структур, які купують російську нафту (іноді вище за максимальну ціну), а потім перепродають, приховуючи походження або вартість. Наприклад, повідомлялося, що дубайська компанія 2Rivers Group (раніше Coral Energy) забезпечує великі обсяги експорту російської сирої нафти за допомогою таких методів.

  
  

• Використання бартерних угод або операцій, що не в доларах США: Щоб обійти виключення з клірингу в доларах США, Росія може використовувати інші валюти (рублі, юані, рупії) або застосовувати попередню оплату, компенсаційні угоди чи розрахунки в місцевій валюті для підтримки експорту.

  
  

• Передача права власності або контролю неросійським організаціям: організації можуть бути виділені, власність прихована за складними структурами, або нові «дружні» юрисдикції можуть бути використані для створення видимості незалежності від фірм, що перебувають під санкціями.

  
  

• Трикутна торгівля: російську сиру нафту можна продати посередницькому торговому дому або через нафтопереробні заводи третіх країн, а потім реекспортувати кінцевим споживачам, тим самим зменшуючи прямий зв'язок між санкційними фірмами та кінцевим покупцем.

  
  

• Альтернативи страхування та сертифікації: оскільки багато суден, що перевозять російську нафту під санкціями, втрачають доступ до основних страхових або класифікаційних товариств, для підтримки поставок на плаву можуть бути використані альтернативні страховики та режими прапорів, де домінує Росія (наприклад, вітчизняні російські страховики або дружні держави). Можливість обійти західні страховики підвищує витрати, але дозволяє продовжувати експорт.

Потенційні/більш просунуті методи ухилення від сплати сплати враховуючи нові санкції

• Дочірні компанії та афілійовані ланцюги: враховуючи, що «Роснефть» та «Лукойл» мають багато дочірніх компаній, деякі з яких можуть не бути окремо визначені, можливі спроби здійснити транзакції через невизначену організацію, яка належить <50% або перебуває в афілійованих відносинах, розраховуючи на неоднозначність правил «контролю». Правоохоронним органам потрібно буде відстежувати складні мережі власності.

  
  

• Використання нетрадиційних інструментів фінансування: наприклад, токенізація активів або використання криптоактивів для переміщення вартості в обхід банків. США вже переслідували фірми за таку діяльність у контексті санкцій проти Росії (наприклад, фінтех-фірми, що токенізують товари).

  
  

• Зміна прапора та назви судноплавних засобів: судна, які раніше перевозили нафту, що потрапила під санкції, можуть бути перейменовані, власником може бути змінено прапор або вони можуть бути перейменовані під іншими малопомітними юрисдикціями; вантажі можуть бути замасковані в маніфесті або шляхом змішування з неросійською сирою нафтою для маскування походження.

  
  

• Внутрішні російські режими самострахування / самостійного транспортування: Росія може дедалі більше відходити від західної страхової/транспортної інфраструктури до власних систем або систем дружніх держав, щоб підтримувати експортний потік, незважаючи на вищі витрати.

  
  

• Знижки на ціни або «тіньове» ціноутворення: санкціоновані фірми можуть пропонувати великі знижки або приховані угоди (наприклад, позаринкові пропозиції) покупцям, які готові ризикувати, тим самим зберігаючи обсяг, хоча й з нижчою націнкою, але глобальне відстеження «офіційних» цін порівняно з фактичними може бути нечітким.

Наслідки та перспективи

Санкції створюють значний виклик для «Роснефти» та «Лукойлу» і, як наслідок, для бази енергетичних доходів російської держави. Однак багато що залежить від забезпечення дотримання санкціонованих заходів, поведінки держав-партнерів та здатності Росії та її партнерів впроваджувати стратегії ухилення або адаптації.

У світовому масштабі енергетичні ринки можуть зазнати підвищеної волатильності зі змінами в торговельних потоках та відносинах між покупцями та продавцями. Виробники на Близькому Сході, в Африці чи Америці можуть отримати вигоду. Фінансовим установам доведеться переглянути свої ризики.

У середньостроковій та довгостроковій перспективі, якщо обсяги виробництва або експорту «Роснефти» та «Лукойлу» суттєво знизяться, це може прискорити скорочення російського енергетичного сектору, змусивши Росію більше покладатися на внутрішнє споживання або незахідні ринки (Китай, Індія, Близький Схід) за менш сприятливих умов.

Що стосується ухилення від сплати санкцій, то вони збільшать витрати для Росії та її енергетичних компаній (вищі витрати на доставку/страхування/фінансування, вужча база покупців); але існування мереж ухилення означає, що ефект не буде негайним чи повним. США та їхні союзники повинні будуть контролювати мережі доставки/торгівлі, забезпечувати дотримання вторинних санкцій, відстежувати складні структури власності та забезпечувати координацію з іншими країнами для запобігання витоку інформації.

Якщо основні російські обсяги просто перемістяться із західної інфраструктури до каналів сірого ринку, глобальний вплив все ще може бути суттєвим, але російські фірми можуть пом'якшити деякі втрати, покривши вищі витрати, погодившись на нижчу маржу або змінивши покупців.

Висновок

Ми ще не знаємо точно, якими будуть наслідки цих нових санкцій. Часто потрібен певний час, щоб оцінити вплив будь-якого нового санкційного режиму. Немає економічної моделі, яка могла б врахувати всі відповідні фактори, що розглядаються тут.

Тим не менш, внесення Міністерством фінансів США до списків компаній «Роснефть» та «Лукойл» — та їхніх дочірніх компаній — знаменує собою значне посилення тиску на енергетичний сектор Росії. Світові економічні наслідки включають порушення експортних доходів, підвищення ризиків та витрат у світовій торгівлі нафтою, обмеження на ринку капіталу, зміни в ланцюжках поставок та макроекономічну напругу в Росії. Методи ухилення вже активно використовуються (тіньові флоти, непрозорі трейдери, посередники з третіх країн) і, ймовірно, стануть складнішими. Кінцевий вплив залежатиме від того, наскільки суворо будуть застосовуватися санкції, як Росія адаптується та як відреагують інші країни. Коротше кажучи: санкції підвищують вартість російської торгівлі вуглеводнями, але вони не гарантують негайного краху; з часом проблеми, ймовірно, зростатимуть, якщо дотримання санкцій буде продовжуватися, а методи ухилення від санкцій не будуть достатньо масштабованими.