Зростання цін на нафту та продукти харчування – неминучі витрати нової війни в Перській затоці

Середа, 4 березня 2026 року

Нафта не оцінюється як звичайний товар у воєнний час, а як страховий контракт. Щойно Ормузька протока стає практично непридатною для судноплавства для комерційних перевезень, нафта перестає бути історією про граничний попит і пропозицію і стає історією про те, чи може світ все ще транспортувати енергоносії через один вузький канал, не будучи обстріляним.

Ось чому перший рух цін був різким. Ціна на нафту Brent вже підскочила до позначки від 80 до 85 доларів, оскільки ринки переживають перебої в судноплавстві, скасування страхування від воєнних ризиків та фізичні пошкодження регіональної енергетичної інфраструктури. Але важливіше питання не в тому, що відбувається в перші сорок вісім годин, а в тому, де ціна встановлюється, якщо закриття, часткове закриття або періодичне закриття стане умовою життя на тижні чи місяці.

Арифметика Ормузького регіону — чому ринок панікує

У звичайні часи трейдери сперечаються щодо запасів, маржі нафтопереробних заводів, квот ОПЕК та темпів зниження кривих сланцевого видобутку. В умовах Ормузької кризи перший факт надзвичайно простий: в останні роки через протоку протікає близько 20 мільйонів барелів нафти та нафтопродуктів на день – приблизно п'ята частина світового споживання – і значна частина світової торгівлі ЗПГ, особливо з Катару, також проходить через ті ж води.

Ці цифри мають значення, оскільки немає альтернативного коридору з такою ж потужністю. Саудівська Аравія та ОАЕ мають трубопроводи, які можуть обійти Ормуз до Червоного моря або до Фуджейри, але вони не можуть замінити весь потік, а самі трубопроводи стають мішенями, якщо конфлікт перетворюється на кампанію проти вуглеводневої інфраструктури, а не на низку символічних ударів. Після того, як страховики знімають покриття, «відкрито» все ще може означати «закрито», оскільки танкери та екіпажі не запливають у зону знищення безкоштовно. Reuters та інші повідомлення вказують на те, що саме це відбувається — судна стають на якір, кількість переправ різко падають, а ставки фрахту зростають.

Саме це ринки продовжуватимуть переосмислювати: морський вузький пункт можна закрити без офіційної блокади. Вам потрібно лише достатньо дронів, мін, ракет, саботажу, неоднозначних загроз і жменьки палаючих кораблів, щоб змінити поведінку.

Правдоподібний ціновий діапазон — три сценарії

Прогнозування одного числа — це театр; правильне завдання — сформувати діапазони, які відповідають реальним траєкторіям розвитку подій.

1) Короткочасні збої, швидка деескалація (від кількох днів до двох тижнів): Brent приблизно $90–$110

Якщо військово-морським силам вдасться швидко знову відкрити шляхи сполучення, якщо пошкодження експортних терміналів та газопереробних установ будуть обмеженими, а великі споживачі випустять стратегічні запаси, то ринок може встановитися в зоні премії за воєнний ризик, а не премії за дефіцит. Саме цю зону багато банків та аналітиків часто називають серйозним, але тимчасовим збоєм — Goldman Sachs раніше описував сценарій, за якого частковий збій може ненадовго підняти ціну на Brent до рівня приблизно 110 доларів.

Навіть тут світ все ще платить — страхування суден, довші маршрути, вищі фрахтові перевезення, запобіжне створення запасів — проте система загалом залишається незмінною.

2) Тривале фактичне закриття та періодичні зупинки інфраструктури (кілька тижнів): Brent приблизно $110–$150

Це сценарій, якого передбачали багато коментаторів — конфлікт, який, ймовірно, триватиме протягом значного періоду, а закриття інфраструктури Перської затоки (саудівські нафтопереробні заводи, катарські виробничі потужності з виробництва СПГ) посилюватиме параліч судноплавства. За таких умов проблема не лише в постачанні сирої нафти; нафтопродукти стають дефіцитними в певних регіонах, ціни на дизельне паливо різко зростають, а ринки електроенергії коливаються, оскільки вантажі СПГ не можуть перевозитися нормально. Агентство Reuters вже відзначило різкі коливання ф'ючерсів на дизельне паливо та бензин поряд зі зростанням цін на сиру нафту.

У цьому середньому сценарії ціни не просто стрибають, а потім заспокоюються — вони зростають, оскільки запаси вичерпуються, а покупці конкурують за барелі, яким не потрібно перевозити через Перську затоку. Вантажоперевезення стає другою ціною на нафту, оскільки барель, який існує, але не може бути відправлений, економічно схожий на барель, якого не існує.

Деякі аналізи чітко вказують на цей діапазон — звіти та брифінги припускають, що порушення, подібні до блокади, можуть підняти ціни до 120 або близько 130 доларів.

3) Ескалація до систематичної кампанії проти енергетичних систем Перської затоки (місяці): ціна на нафту Brent може різко зрости до 150–200 доларів, з можливими екстремальними зростаннями вище цієї позначки, але менш стійкою.

Тут потрібно розрізняти те, що може друкуватися на екранах, від того, що може залишатися. Якщо експортні термінали, газопереробні заводи, насосні станції або ключові трубопроводи неодноразово зазнають пошкоджень — і ремонтні роботи не можуть бути виконані безпечно — тоді ринок вже не встановлює ціну за збої: він встановлює ціну за тимчасову втрату значної частини світових потужностей постачання.

За таких обставин дуже високі цифри – це не фантазія. Посадовці та коментатори іноді називають драматичні цифри – у публічних дискусіях згадується до 300 доларів. Але ціни на такому рівні будуть самознищівними: попит впаде, рецесія почнеться, поширяться надзвичайні нормування та субсидії, а уряди вивільнять стратегічні резерви з меншими обмеженнями.

Отже, більш правдоподібною є така формулювання: у тривалій війні, спрямованій проти інфраструктури, стрибок ціни в діапазон 150–200 доларів є ймовірним, особливо якщо конфлікт розшириться таким чином, що це вплине на кількох виробників одночасно, проте саме насильство ціни спровокує контрзаходи, які її відтепер знизять.

Чому стратегічні резерви можуть не «вирішити» цю проблему

Стратегічні запаси нафти можуть пом'якшити шок; вони не можуть замінити функціонуючу Перську затоку. Їхня справжня цінність — це час — час для дипломатії, час для військово-морського захисту, час для логістики для зміни маршруту, час для коригування попиту. Reuters зазначило, що США та Китай мають великі запаси, які можуть бути критично важливими для стримування шоку.

Але час — це не те саме, що й пропозиція. Якщо протока залишається фактично закритою, резерви стають мостом до всього, що буде далі, — а що буде далі, може включати нормування, екстрені субсидії на паливо, скорочення промисловості та жахливу битву за те, хто отримає останній барель нафти з граничним запасом.

Канал інфляції — енергія, потім усе інше

Нафта не лише підвищує вартість палива, вона підвищує вартість перевезення всіх товарів. Саме тому нафтові шоки воєнного часу стають шоками вартості життя. Агентство Reuters вже цитувало оцінки аналітиків, що навіть 10-відсоткове зростання цін на нафту може додати близько 0,2 процентного пункту до загальної інфляції в єврозоні. Академічна робота МВФ показує, що історично 10-відсоткове зростання світових цін на нафту часто призводило до підвищення внутрішньої інфляції приблизно на 0,4 процентного пункту в короткостроковій перспективі, хоча наслідки різняться залежно від країни та політичного режиму.

Ці середні значення приховують політику. Там, де уряди обмежують ціни, вони імпортують шок у бюджети та валютні резерви. Там, де цього не роблять, шок впливає на купівельну спроможність домогосподарств і стає політичною подією, особливо в державах, що залежать від імпорту.

Зв'язок між добривами — сечовина, Перська затока та ціни на продукти харчування

Експортний канал сечовини в Перській затоці — це не примітка. Це один із найшвидших способів, як війна в Перській затоці перетворюється на глобальну продовольчу історію.

Сечовина – це азотне добриво, фактично це «їжа, виготовлена з природного газу», і Перська затока є домінуючим експортером, оскільки розташована на узбережжі дешевого газу та добре розвиненої нафтохімічної інфраструктури. Поточні звіти показують, що на постачальників з Близького Сходу припадає приблизно 35 відсотків світової морської торгівлі сечовиною. Kpler (служба відстеження морських суден) раніше оцінювала, що якщо Ормузький протокол буде порушено, поставки сечовини можуть скоротитися приблизно на 30 відсотків щорічно, а також сильно постраждають сірка та інші види добрив.

Ринки вже реагують. Звіти вказують на різке зростання цін на сечовину — в одному з джерел йдеться про зростання приблизно до 550 доларів за тонну з високих 480/низьких 490 доларів за дуже короткий період. Механізм такий самий, як і у нафти: ризик постачання плюс ризик доставки плюс ризик страхування, а потім панічні скуповування імпортерами, які пам’ятають 2021–2022 роки.

Як це відображається на цінах на продукти харчування?

• Добрива – це не невелика витратна частина. Коли ціни на сечовину зростають, фермери або платять більше, або вносять менше добрив, або змінюють культуру – кожен із цих шляхів, як правило, призводить до підвищення цін на продукти харчування пізніше, із затримкою, пов’язаною з циклами посіву. ФАО (Продовольча і сільськогосподарська організація Об’єднаних Націй) задокументувала, як сплески цін на добрива, зумовлені енергоспоживанням, призводять до зростання цін на сечовину та нітрати та стають ширшим ризиком для продовольчих систем.

  
  

• Вплив нерівномірний. Великий агробізнес у багатих країнах може покрити витрати або хеджувати їх; дрібні фермери та фермери з обмеженими грошовими коштами в бідніших штатах часто не можуть цього зробити. Ось чому шоки від добрив стають шоками продовольчої безпеки, а не просто історією про ціни в супермаркетах.

  
  

• Війна додає другий канал доставки продуктів харчування: вантажні перевезення. Навіть якщо добрива можна знайти в іншому місці, довші маршрути та вищі витрати на доставку підвищують ціни доставки, а ці витрати потім вбудовуються в усе, від зерна до олії для приготування їжі.

На практиці тривалі перебої в Перській затоці, ймовірно, призведуть до зростання світових цін на продукти харчування через два взаємодіючі ефекти: вищі витрати на енергоносії в усьому ланцюжку поставок та вищі витрати на добрива, що знижують врожайність або підвищують виробничі витрати. Світовий банк раніше наголошував на тому, що високі ціни на добрива можуть стати значною перешкодою для виробництва продуктів харчування та посилити продовольчу небезпеку.

Геополітичні та геоекономічні наслідки — що випливає з ціни на нафту за 20 доларів

Якщо ціна на Brent довго залишатиметься вище $110–$130, наслідки будуть несуттєвими.

• Європа та Азія стають точками тиску. Азія має структурні недоліки — основні імпортери значною мірою залежать від сирої нафти з Близького Сходу, а деякі мають обмежені запаси порівняно зі своїм споживанням. Reuters зазначає вразливість Індії, зокрема, через обмежене покриття сховищ та високу залежність від імпорту з Близького Сходу.

  
  

• Росія є неоднозначним бенефіціаром. Високі ціни збільшують її доходи від вуглеводнів, якщо тільки санкції та обмеження на доставку не будуть сильнішими, або якщо скорочення попиту не буде настільки серйозним, що обсяги та знижки переважать зростання цін. Але в першому наближенні війна в Перській затоці є несподіваним здобутком для будь-якого експортера за межами Перської затоки з безпечними маршрутами.

  
  

• Сполучені Штати отримують ізоляцію, але не імунітет. США менш залежать від імпорту, ніж у попередні десятиліття, проте їм не вдається уникнути глобального ціноутворення. Зростання цін на нафту все ще впливає на виборців, все ще підвищує ризик інфляції, все ще сколихує ринки та все ще ускладнює монетарну політику.

  
  

• Політика субсидій повертається. Багато урядів витрачатимуть значні кошти на стримування низьких цін на бензин та основні продукти харчування, стабілізуючи ринок, водночас дестабілізуючи бюджети. У державах, що залежать від імпорту, це може швидко призвести до криз платіжного балансу.

  
  

• Судноплавні шляхи стають ареною сили. Якщо страховики та судноплавні лінії ставляться до Перської затоки як до такої, що не підлягає страхуванню, морські гарантії стають економічною політикою за допомогою інших засобів. Заклик Китаю до захисту суден підкреслює, що великі держави розглядатимуть це як торговельну кризу, а також як війну.

Де розмістити центр ваги

З огляду на інформацію, яка зараз є у відкритому доступі – нафта, яка вже стрімко зростає до 80 доларів, значні перебої з судноплавством, скасування страхування від воєнних ризиків та повідомлення про зупинку інфраструктури – найбільш правдоподібним найближчим часом центром тяжіння є не 90 доларів. Це період нестабільного ціноутворення з ухилом у бік зростання – Brent у діапазоні 110–150 доларів, якщо фактичне закриття збережеться, а атаки на інфраструктуру триватимуть, з епізодичними сплесками, що ще вищими, якщо станеться одна драматична подія, така як серйозне обстріл терміналу або тривале пошкодження критично важливого трубопроводу.

Критичною змінною є тривалість. Криза, що вимірюється днями, створює премію. Криза, що вимірюється місяцями, переписує контракти, змінює маршрути торгівлі, перевпорядковує альянси та — через добрива та вантажі — переоцінює продукти харчування.

---

Додаток: випускні клапани, які можуть обмежити ціни на нафту

Мета цього додатка не в тому, щоб передбачити дипломатичне диво. Вона полягає у визначенні механізмів, які, якщо їх активувати, можуть запобігти перетворенню стійкого Ормузького шоку на макроекономічну кризу за зразком 1970-х років.

1) Стратегічний випуск товарів на ринок та скоординована політика щодо споживачів

Стратегічні резерви не замінюють Перську затоку. Вони роблять дещо інше — виграють час.

Розумне використання вивільнення стратегічних резервів може обмежити панічні премії, сигналізуючи про те, що імпортери не будуть конкурувати один з одним за дефіцитні термінові вантажі.

Якщо їх використовувати невміло, вони можуть передчасно розтратити обмежені запаси та залишити уряди без грошей, якщо криза триватиме довше, ніж очікувалося.

Практичне обмеження є політичним, а не технічним. Скоординовані випуски серед країн ОЕСР з паралельним випуском Китаєм є найсильнішим сигналом щодо обмеження цін. Односторонні, розсіяні випуски є слабшими — ринки інтерпретують їх як занепокоєння, а не як стратегію.

2) Пропускна здатність байпасних трубопроводів та перенаправлення фізичних потоків

Навколо Ормузької протоки існують певні обхідні потужності, головним чином саудівська та еміратська системи, які транспортують нафту до портів за межами протоки. Випускний клапан реальний, але обмежений.

Важлива не загальна пропускна здатність трубопроводу на папері, а експлуатаційна потужність у воєнних умовах — наявні обсяги, функціонуючі насосні станції, персонал, здатний працювати, та порти, достатньо безпечні для завантаження.

Якщо конфлікт зміщується в бік повторних атак на перекачування, зберігання або експортні термінали, то обхідний клапан швидко звужується. Обмежувачем стає безпека, а не інженерія.

3) Управління військово-морськими ризиками та повернення страховості

Морський вузький пункт пропуску часто закритий страховкою, а не географічними умовами.

Якщо військово-морські сили зможуть створити надійний режим конвоювання, тралення, швидкого реагування на інциденти та каральних заборон, тоді судновласники та страховики можуть оцінити ризик, а не відмовитися від нього.

Саме тут премія за воєнний ризик або стабілізується, або зростає. Щойно ринок вважає, що Перська затока стала нестрахуваною на місяці, ціна на нафту перетворюється на аукціон за барелі, які не потребують доставки в Перську затоку.

Якщо страховість відновиться, навіть не зовсім, ціни можуть різко впасти без мирної угоди.

4) Резервні потужності, дисципліна в ОПЕК+ та політика заміщення

Теоретично, вільні потужності в інших місцях можуть частково заповнити прогалину. На практиці це залежить від трьох речей.

По-перше, чи існують вільні потужності у значних кількостях і чи їх можна швидко запустити.

По-друге, чи виробники вирішать використовувати це. Дехто може віддавати перевагу високим цінам, але вони повинні зважувати дохід проти скорочення попиту та рецесії, що зрештою шкодить і експортерам.

По-третє, чи дійсно можливо заміщення. Нафтопереробний завод, налаштований на важку кислу нафту, не завжди може плавно перейти на легші сорти. Існуюча бочка може не бути тією, яку може забезпечити конкретна система.

Якщо великі виробники вирішать стабілізувати ціни — шляхом збільшення виробництва та підтримки надійного дотримання вимог — це може встановити стелю на кривих ф'ючерсів, навіть якщо в певних місцях зберігатиметься фізичний дефіцит.

5) Пороги знищення попиту та стеля рецесії

Це найжорстокіший спусковий клапан — тому що це не стільки політичний вибір, скільки наслідок.

На певному рівні цін споживання падає не тому, що споживачі стають доброчесними, а тому, що активність сповільнюється — менше пробігу, менше рейсів, скорочення промислового виробництва, відкладення інвестицій та зростання безробіття.

Чим вищий і триваліший сплеск цін, тим швидше досягається ця межа. Він обмежує ціну, руйнуючи економіку.

Уряди бояться цього клапана, оскільки він дестабілізує соціальну ситуацію. Однак ринки припускають його існування, тому найекстремальніші показники, як правило, є піками, а не стагнацією.

6) Фінансові умови та обмеження центрального банку

Тривалий нафтовий шок заганяє центральні банки в скрутне становище.

Якщо вони посилять політику для придушення вторинної інфляції, вони ризикують поглибити рецесію.

Якщо вони послаблять монетарну політику для захисту зростання, вони ризикують закріпити інфляційні очікування та послабити валюти, що ще більше підвищить вартість імпортованих енергоносіїв.

Випускним клапаном тут є довіра. Центральний банк, який переконує ринки, що інфляція буде стримана, може допомогти зупинити спіраль інфляції, спричинену нафтою, зменшуючи спекулятивний імпульс на енергетичних ринках. Центральний банк, який виглядає політично захопленим, підливає масла у вогонь.

7) Надзвичайні фіскальні заходи — субсидії, нормування та їхні компроміси

Обмеження цін та субсидії на паливо можуть пом'якшити безпосередній політичний тиск, але вони також збільшують споживання, коли постачання обмежене.

Тому вони часто потребують нормування, цілеспрямованої підтримки або і того, й іншого; інакше вони перетворюються на бюджетне багаття, яке все одно призводить до дефіциту.

На продовольчих ринках застосовується та сама логіка. Якщо витрати на добрива та вантажні перевезення зростають, уряди можуть субсидувати добрива для фермерів, субсидувати хліб для споживачів або запровадити експортний контроль. Кожен захід переносить біль через кордони в дипломатію, особливо якщо кілька держав одночасно запроваджують експортний контроль.

8) Клапани, що відповідають конкретним умовам удобрення — заміна сечовини, рішення щодо посадки та терміни

Харчова інфляція від порушення процесу вироблення сечовини відбувається із затримкою, але коли вона з'являється, вона вперта, оскільки вона вплетена в рішення щодо посадки.

Є три клапани обмеженого часткового випуску.

Альтернативні джерела: сечовину можна постачати в інших виробників, але граничні потужності світу не безмежні, і ціни на доставку можуть зростати через витрати на доставку та енергоносії.

Заміна ресурсів: деякі виробники можуть перейти на добрива на основі нітратів або суміші; але агрономія, місцева доступність та обмеження у вартості обмежують це.

Час проведення політики: уряди можуть пом’якшити найгірші наслідки, втручаючись на ранній стадії — надаючи фермерам кредити на добрива, цілеспрямовану підтримку дрібним фермерам та уникаючи різких заборон на експорт, які викликають панічні закупівлі за кордоном. Пізнє втручання, як правило, є дорожчим та менш ефективним.

9) Дипломатичні угоди, що не принесли миру

Ринки не потребують всебічного врегулювання для зниження оцінки ризику. Їм потрібні передбачувані правила.

Вузьке «розуміння навігації», яке відновлює комерційні проходи — явні чи мовчазні — може зменшити премію за воєнний ризик, навіть якщо бойові дії тривають в інших місцях.

Аналогічно, обмежені домовленості щодо усунення конфліктів навколо ключової енергетичної інфраструктури можуть стабілізувати очікування щодо поставок.

Проблема в довірі. Будь-яка угода, яку можна зірвати одним ударом безпілотника, буде ігноруватися, доки не стане помітним забезпечення її виконання — військово-морський захист, фактично застосовані штрафи та спільна зацікавленість у збереженні надходження експортних доходів.

10) Гірка правда — те, що обмежує ціни, часто є тим, що припиняє війни

Ціни на нафту рішуче падають, коли трапляється одне з двох.

Або фізична система стає надійно безпечною — судноплавство, термінали, трубопроводи та страховики повертаються до нормального обчислення.

Або ж попит падає, що змушує ціни знижуватися під час рецесії.

Все інше — резерви, обхідні трубопроводи, часткове збільшення виробництва — зазвичай дає змогу виграти час. Час має значення. Але в затяжній війні час також є ресурсом, який споживається.