Економіка Росії у лютому 2026 року

Вівторок, 10 лютого 2026 року

У лютому 2026 року російська економіка виглядає не стільки як захищена від санкцій військова машина, скільки як держава, яка пропалює буфери, намагаючись при цьому вдати, що полум'я — це лише сяйво патріотичної промисловості. Погіршення — це не окрема подія на межі обриву. Це повільне посилення кількох обмежень одночасно: послаблення фіскальної позиції, монетарна політика, яка має залишатися надзвичайно жорсткою, щоб стримувати ціни, модель зовнішньої торгівлі, яка дедалі більше залежить від дисконтування та ухилення від сплати податків, а також ринок праці, спотворений мобілізацією, еміграцією та заміщенням продуктивних інвестицій військовим виробництвом.

Найбільш показовим показником є не квартальна оцінка зростання чи ретельно підготовлена заява міністерства. Це бюджетна арифметика. У звіті Reuters від 4 лютого 2026 року, посилаючись на розрахунки економістів з урядового аналітичного центру, було висловлено припущення, що дефіцит державного бюджету може зрости до 3,5-4,4% ВВП до кінця 2026 року, порівняно з офіційним планом у 1,6%. Ті ж розрахунки передбачали 18-відсотковий дефіцит доходів від енергетики порівняно з урядовим планом та шістьвідсоткове падіння загальних доходів порівняно з планом. Формулювання, яке приписують джерелу, близькому до уряду, було прямолінійним: бюджетна ситуація «різко погіршується», оскільки доходи нижчі, тоді як витрати, ймовірно, вищі.

Цей фіскальний стрес не є теоретичним. Урядові дані, опубліковані в тій самій статті Reuters, свідчать про те, що доходи бюджету від енергетики скоротилися вдвічі в січні 2026 року до 393,3 мільярда рублів, що є найнижчим показником з липня 2020 року. Саме така цифра змушує робити вибір. Росія може фінансувати дефіцит певний час, але всі варіанти є економічно руйнівними: зменшення резервів, збільшення внутрішніх запозичень під високі процентні ставки, підвищення податків, скорочення цивільних витрат або поєднання всіх чотирьох варіантів. Кожен варіант пов'язаний з іншими слабкими сторонами. Виснаження резервів знижує здатність до поглинання шоків. Позики за високими ставками витісняють інвестиції. Підвищення податків тисне на домогосподарства та фірми, які вже стикаються з вищими цінами. Скорочення цивільних витрат ризикує соціальним невдоволенням, якому Кремль намагався запобігти за допомогою поєднання репресій та вибіркового соціального забезпечення.

Енергетика є серцем цієї проблеми не тому, що Росія не може продавати нафту, а тому, що вона мусить продавати її на погіршених умовах. Західні санкції не стільки зупинили експорт, скільки змусили встановити нову рівновагу, побудовану на знижках, довшим термінах логістики, більших преміях за ризик та опорі на «тіньовий флот». У звіті Reuters зазначається, що нафта торгується зі знижками понад 20 відсотків до міжнародних орієнтирів. У ньому також висвітлюється другий, недооцінений механізм: сила валюти може бути фіскальним ворогом. Податки на нафту розраховуються на основі цін у доларах, але сплачуються в рублях. Коли рубль зростає, той самий барель дає менше рублів для бюджету.

Ця напруженість між управлінням валютою та фіскальними потребами тепер помітна у виборі політики. Агентство Reuters повідомило наприкінці грудня 2025 року, що Банк Росії скоротить власні продажі іноземної валюти з січня 2026 року, що призведе до скорочення джерела підтримки рубля. Це сталося після помітного зміцнення рубля у 2025 році та на тлі очікувань, що скорочення державних продажів, нижчі експортні ціни та зміни в політиці можуть послабити валюту у 2026 році. Слабший рубль може допомогти бюджету, збільшивши експортні доходи, деноміновані в рублях, але це пов'язано з класичним покаранням у вигляді інфляції імпортних цін. У воєнній Росії інфляція імпорту — це не просто споживча проблема. Це військово-промислова проблема, оскільки так багато компонентів, верстатів та високоякісних ресурсів доводиться отримувати опосередковано, з націнками та затримками.

Грошово-кредитна політика – це інша половина вади. Банк Росії знизив ключову ставку до 16,00% річних 19 грудня 2025 року; але навіть після зниження 16% – це ставка, яку можна вважати кризовою у більшості європейських економік. У лютневому звіті про дефіцит бюджету Reuters характеризує боротьбу з інфляцією як таку, що підняла процентні ставки до найвищого рівня з початку 2000-х років, і пов'язує цю жорстку позицію з різким уповільненням економіки минулого року. Іншими словами, Росія не переживає класичної макроекономічної моделі воєнного часу: високі витрати, що супроводжуються керованою інфляцією. Вона намагається здійснювати великі витрати воєнного часу, водночас достатньо сильно натискаючи на монетарне гальмо, щоб запобігти зриву цінової психології.

Якщо хтось хоче зрозуміти, наскільки закріпилися інфляційні очікування, то власне макроекономічне опитування аналітиків Банку Росії, проведене в лютому 2026 року, показує, що прогнозисти підвищили свій прогноз інфляції на 2026 рік до 5,3%, що більше, ніж у попередньому опитуванні. На папері ця цифра виглядає скромною порівняно зі сплесками 2022 року або підвищеною інфляцією, яку Росія пережила на початку війни. Але в контексті вона показова: навіть за умови державного управління, зумовленого війною, адміністративного тиску та високих процентних ставок, системі важко знизити інфляцію до офіційного цільового показника. Більше того, щотижневі звіти про інфляцію свідчать про постійну волатильність. Наприклад, дані Росстату, опубліковані ТАРС, показали інфляцію на рівні 0,19% за період з 20 по 26 січня 2026 року після 0,45% попереднього тижня. Щотижнева динаміка має менше значення, ніж основне повідомлення: ціни залишаються політичною проблемою та політичним обмеженням.

Ці обмеження призводять до більш загального прогнозу стагнації. 19 січня 2026 року агентство Reuters повідомило, що МВФ знизив свій прогноз зростання Росії на 2026 рік до 0,8 відсотка. Прогноз зростання менше одного відсотка не є «економічним колапсом», але це попередження про те, що фаза адаптації до війни завершена. Економіка, яка, як висловилося агентство Reuters, «відносно добре продемонструвала себе протягом перших трьох років війни», тепер розплачується за це: високі ставки, дефіцит робочої сили та зменшення віддачі від імпортозаміщення та фіскального стимулювання.

Трудова діяльність – це тиха криза, яка стоїть за всім цим. Війна вилучила чоловіків з цивільної робочої сили через мобілізацію та смерть, сприяла певній еміграції серед кваліфікованих когорт та перерозподілила робочу силу в оборонне виробництво та державні сектори. Навіть там, де зайнятість залишається високою, відповідність між навичками та потребами погіршується. Результатом є тиск на заробітну плату, який є інфляційним, але не сприяє добробуту. Попереднє формулювання Reuters «п’яти ключових викликів» російської економіки вказувало на стрімке зростання заробітної плати на тлі дефіциту робочої сили як частину проблеми інфляції під час фази воєнної економіки. До лютого 2026 року наслідки посилюються: фірми стикаються з вищими витратами на позики та одночасно вищими фондами заробітної плати, маючи обмежений доступ до іноземних технологій та фінансування. Це поєднання штовхає підприємства до скорочення витрат, затримки інвестицій та фінансової інженерії, а не до зростання продуктивності.

Реакцією Кремля все частіше є ставлення до економіки як до поля битви адміністративних заходів. Податки стали важелем. Система може підвищувати ПДВ, посилювати дотримання вимог, вимагати більше від великих фірм і використовувати регуляторний тиск для забезпечення дотримання пріоритетів. Однак і це має свою стелю. Коли податки зростають, приватна економіка стає більш оборонною та більш «короткостроковою». Коли дотримання вимог забезпечується через страх, а не передбачуваність, інвестиційні горизонти звужуються. Військова економіка все ще може виробляти снаряди, дрони та уніформу, але їй важко створити нудний фундамент довгострокової сили: стабільне накопичення капіталу, поширення інновацій та такий вид інституційної довіри, який утримує гроші всередині країни без примусу.

Динаміка санкцій на початку лютого 2026 року погіршує зовнішнє середовище саме там, де Росія найбільш чутлива: доходи від нафти та послуги, що роблять можливою торгівлю нафтою. У звіті Reuters від 6 лютого 2026 року було описано запропонований пакет санкцій ЄС, спрямований на перешкоджання експорту морської нафти шляхом обмеження морських послуг, що підтримують перевезення російської нафти, поряд із заходами, спрямованими проти банків, криптовалютних компаній та додаткових суден тіньового флоту. Газета Financial Times повідомила, що ЄС прагне повної заборони морських послуг для суден, що перевозять російську нафту, незалежно від ціни, що буде розроблено таким чином, щоб вийти за межі існуючої рамки цінового обмеження. Наступного дня газета Guardian повідомила, що Велика Британія сигналізує про можливість арешту танкера тіньового флоту, пов'язаного з Росією, підкреслюючи, що правоохоронні органи переходять від паперової роботи до ризику фізичного перехоплення.

Не слід перебільшувати те, чого можуть досягти санкції. Росія все ще експортує мільйони барелів на день і навчилася змінювати маршрути, прапори та використовувати посередників. Але важливий напрямок. Чим більше Захід орієнтується на такі послуги, як страхування, фінанси та підтримка судноплавства, тим більше Росія повинна покладатися на непрозорі канали з вищими витратами, вищим ризиком аварій та вищою маржею для посередників. Це структурний податок на власний експорт Росії. Це також є джерелом нестабільності, оскільки концентрує торгівлю в меншій кількості рук і на меншій кількості маршрутів, що полегшує порушення роботи системи.

Якщо об'єднати ці складові, то погіршення виглядає радше системним, ніж циклічним.

• Фіскальний тиск зростає, оскільки доходи від енергетики слабші, ніж планувалося, знижки залишаються значними, а валютний канал може працювати проти бюджету.

  
  

• Грошово-кредитна політика обмежена, оскільки інфляція та інфляційні очікування залишаються незмінними, що змушує процентні ставки залишатися на рівнях, які придушують зростання кредитування та інвестиції поза межами привілейованих державою секторів.

  
  

• Зовнішня торгівля стає дедалі «дорожчою» прихованими способами, оскільки застосування санкцій переходить від правил до заборон та відмови в обслуговуванні.

  
  

• Перспективи зростання погані, а зниження рейтингу МВФ до 0,8 відсотка на 2026 рік читається радше як вирок виснаженню, ніж стійкості.

Кремль все ще може заявляти про стабільність, і на деякий час вона може це купити. Росія має інструменти, які відкритим суспільствам важко відтворити: примусовий контроль над капіталом, політичне командування над банками, адміністративна влада над великими фірмами та апарат безпеки, готовий криміналізувати економічне інакомислення. Ці інструменти можуть відтермінувати кризу. Вони не можуть створити процвітання. Вони переносять витрати туди, де це не проявляється одразу в головних показниках: недостатнє інвестування, зниження якості, корупція в закупівлях та поступове спустошення невійськових секторів.

Війна перетворила російську економіку на апарат, який надає пріоритет витривалості, а не ефективності. У лютому 2026 року питання вже не в тому, чи зможе економіка пережити санкції в якомусь базовому сенсі. Вона може. Питання в тому, яка країна виживе за таких умов: держава, фінанси якої залежать від продажу товарів зі знижкою через ризиковані канали, чий внутрішній кредит оцінюється як надзвичайна ситуація, а цивільна економіка затиснута між вищими податками та перенаправленою робочою силою. Це погіршення навмисне та з необхідності. І це важко повернути назад, навіть якщо гармати замовкнуть, бо тепер це прописано в бюджетах, інституціях та очікуваннях.