Чому золото та срібло падають: відступ від давніх гаваней

Неділя, 8 лютого 2026 року

Протягом значної частини зафіксованої історії золото та срібло займали привілейоване місце в людській уяві та фінансових системах. Вони були валютами, релігійними символами та сховищами цінностей у часи війни, інфляції та інституційного колапсу. Коли довіра до паперових обіцянок слабшає, ці метали традиційно були місцем, де капітал шукає притулку. Однак в останні місяці ціни як на золото, так і на срібло різко впали, що викликало занепокоєння у інвесторів, які вважали, що нестабільне геополітичне та економічне середовище природно сприятиме їм. Причини цього спаду криються не в одній причині, а в поєднанні монетарної політики, фінансових інновацій, зміни психології інвесторів та особливої динаміки сучасних криз.

В центрі пояснення лежить збереження високих процентних ставок. Центральні банки Сполучених Штатів та Європи неохоче оголошують про перемогу над інфляцією, незважаючи на чіткі ознаки уповільнення економічної активності. Федеральна резервна система зберігала обмежувальну позицію довше, ніж очікували ринки, водночас сигналізуючи, що зниження ставок, коли воно відбудеться, буде поступовим, а не різким. Так само Європейський центральний банк наголошував на ціновій стабільності, а не на зростанні, навіть коли деякі частини єврозони переживають рецесію.

Золото та срібло – це недохідні активи. Вони не приносять відсотків чи дивідендів. Коли реальна дохідність державних облігацій зростає, як це сталося протягом минулого року, альтернативна вартість утримання дорогоцінних металів збільшується. Інвестори, які колись, можливо, тримали золото як захист від інфляції, тепер можуть отримувати позитивну реальну дохідність від відносно безпечного суверенного боргу. Цей зсув особливо помітний серед великих інституційних інвесторів, чиї рішення щодо розподілу активів зумовлені відносною дохідністю, а не символікою чи традицією.

Відносна сила долара США (хоча його вартість нещодавно дещо знизилася) посилила цей ефект. Оскільки світовий капітал спрямовувався в активи, деноміновані в доларах, прагнучи як дохідності, так і уявної безпеки, долар зріс відносно більшості основних валют. Оскільки золото та срібло оцінюються на міжнародному рівні в доларах, сильніший долар механічно знижує їхні ціни для покупців, які не є валютами в доларах. Це зменшило фізичний попит на ключових ринках, таких як Індія, Китай та деякі частини Близького Сходу, де купівля ювелірних виробів та злитків чутлива до вартості місцевої валюти.

Психологія інвесторів також змінилася більш непомітно. Під час попередніх криз дорогоцінні метали вигравали від відсутності переконливих альтернатив. Сьогодні вони конкурують не лише з облігаціями та акціями, але й з зростаючим масивом фінансових інструментів та наративів. Для певного класу інвесторів криптовалюти витіснили золото як сприйнятий захист від знецінення фіатної валюти та надмірного впливу держави. Хоча волатильність цифрових активів набагато перевищує волатильність дорогоцінних металів, їхній культурний зв'язок з технологічною сучасністю та фінансовим бунтом привабив капітал, який колись міг би перетворитися на злитки.

Водночас фондові ринки, особливо у Сполучених Штатах, залишаються неочікувано стійкими. Незважаючи на геополітичну напруженість, фрагментацію торгівлі та триваючі війни, інвестори продовжують вірити у здатність великих корпорацій, особливо тих, що пов'язані зі штучним інтелектом та обороною, генерувати прибуток. Доки фондові індекси, здається, пропонують як зростання, так і ліквідність, потреба шукати притулку в інертних засобах зберігання вартості зменшується.

На срібло вплинув ще один, більш технічний фактор: його подвійна ідентичність як дорогоцінного та промислового металу. Уповільнення світового виробництва, особливо в Китаї, послабило промисловий попит на срібло в електроніці, фотоелектричних системах та інших сферах застосування. Хоча довгострокові прогнози щодо енергетичного переходу свідчать про зростання майбутнього попиту, поточні економічні дані вказують на низькі потужності та обережні інвестиції. У таких умовах срібло страждає як від зниження попиту на безпечні метали, так і від циклічної промислової слабкості.

Існує також політичний вимір падіння. Багато інвесторів очікували, що війни в Україні та на Близькому Сході, у поєднанні з погіршенням відносин між великими державами, призведуть до стійкого втечі до золота. Натомість конфлікти були поглинуті ринками з певною мірою емоційної відстороненості. Війна, з фінансової точки зору, стала нормалізованою. Витрати на оборону враховані. Санкції радше очікувані, ніж шокують. Відчуття неминучого системного розриву, яке історично штовхає золото вгору, ще не повністю матеріалізувалося.

Зрештою, самі центральні банки, які довго вважалися нижньою межею цін на золото завдяки постійному накопиченню, продемонстрували ознаки уповільнення закупівель. Хоча деякі центральні банки країн, що розвиваються, продовжують диверсифікувати свої інвестиції, відходячи від долара, темпи накопичення золота сповільнилися. Це позбавило нас важливого джерела стабільного попиту, яке раніше пом'якшувало ціни в періоди спекулятивних продажів.

Поточне падіння цін на золото та срібло не слід тлумачити як декларацію їхньої неактуальності. Швидше, воно відображає специфічну конфігурацію сучасної фінансової системи, в якій високі процентні ставки, сильні валюти та рясні фінансові інструменти тимчасово витіснили давню логіку накопичення металу в невизначені часи. Історія показує, що ця логіка ніколи не зникає повністю. Вона просто чекає моменту, коли довіра до інституцій, валют та обіцянок знову зруйнується швидше, ніж дохідність зможе це компенсувати. Коли цей момент настане, золото та срібло майже напевно будуть знову відкриті. Бо зараз вони платять ціну світу, який вірить, можливо, передчасно, що він все ще контролює події.