Росія продає нафту марки Urals з рекордними знижками

Знижка на російську нафту марки Urals порівняно зі світовим еталоном Brent досягла близько 19,40 доларів США за барель у портах Приморська та Новоросійська 10 листопада 2025 року.

Ця знижка зросла з приблизно 13-14 доларів США за барель на початку місяця. Цей сплеск знижок, безсумнівно, пов'язаний з новими санкціями Сполучених Штатів, спрямованими проти великих російських енергетичних компаній (Лукойл і Роснефть та їхніх дочірніх компаній), а також з тим, що великі покупці (такі як Індія та Китай) поступово скорочують свій російський імпорт.

Хоча раніше спостерігалися більші знижки (наприклад, до 30 доларів США за барель у 2022-23 роках), вони відбувалися, коли ціни на сиру нафту в усьому світі були значно вищими.

Росія змушена (або принаймні вважає це необхідним) погодитися на більшу знижку на свій еталонний експортний сорт, ніж раніше у 2025 році, що сигналізує про напруженість у її експортному трубопроводі, доступі до ринку або переговорній позиції. Останнє, ймовірно, пов'язано зі значним відходом Індії від закупівель російської сирої нафти під тиском санкцій США, що залишає решті китайського ринку важелі впливу, щоб вимагати ще нижчих цін навіть у період низьких світових цін на сиру нафту (такого низького рівня не спостерігалося з квітня 2021 року). Водночас, JP Morgan підрахував, що майже третина російського експорту нафти наразі застрягла в танкерах, нерухомо, через проблеми з дотриманням санкцій, пов'язані з банками, страховиками та іншими посередниками у світовій торгівлі сирою нафтою.

Економічні наслідки для Росії

Той факт, що Росія змушена продавати свою нафту зі значними знижками, призводить до прямих втрат доходів на барель. Навіть «лише» знижка в 19,40 доларів США є значною, якщо помножити її на мільйони барелів. Зниження доходів, у свою чергу, впливає на російський бюджет, державні трансферти, прибутки нафтових компаній, інвестиції у видобуток і, зрештою, на здатність фінансувати як цивільні, так і військові витрати.

Академічне моделювання вимушених знижок на російську нафту (з ранніх етапів війни) свідчить про те, що політика цінових знижок завдає більшої шкоди доходам Росії, ніж просте скорочення обсягів експорту. В одному дослідженні 20% вимушена знижка призвела до втрат, еквівалентних 3% ВВП та 85% військових витрат у короткостроковій перспективі. Це дослідження містить старіші дані та інші умови, але воно підкреслює цей принцип.

Підпорядкований експортний сорт нафти Росії (Urals), який торгується значно нижче Brent чи іншої сирої нафти, зменшує її експортні доходи та з часом призведе до зменшення інвестицій у видобуток та реінвестування у виробництво. Більш тонким, але важливим є сигнал, який це посилає інвесторам та партнерам про те, що російська нафта менш приваблива, менш безпечна та більше схильна до санкцій та ринкових проблем.

Крім того, внутрішній податковий та митний режим Росії на нафту часто передбачає певну ціну; нижча експортна ціна зменшить експортні мита та податки на видобуток корисних копалин, погіршуючи картину доходів держави. Знижка також підриває здатність Росії використовувати «непередбачені» доходи в роки високих цін і таким чином створювати буфери для майбутніх спадів.

Ще один економічний ефект полягає в наступному: якщо покупці очікують значних знижок (або нестабільності поставок), вони можуть відкласти укладання контрактів, розподілити менші обсяги або перейти до альтернативних постачальників, що посилить тиск на зниження цін і скорочення обсягів. У статті зазначається, що великі індійські нафтопереробні заводи «не розмістили замовлення на російську нафту на грудень». Це означає не лише нижчу ціну, але й слабший попит/обсяг, що посилює проблему.

Загалом, російська модель експорту нафти зазнає труднощів: падіння цін, потенційне скорочення обсягів та зростання витрат (логістика, страхування, обхід санкцій). Все це, як правило, зменшує чистий експортний дохід і тим самим послаблює фіскальну базу російської воєнної економіки.

Геополітичні та стратегічні наслідки

Для російських партнерів та покупців

Одним із прямих наслідків знижки є те, що російська нафта стає привабливішою для тих гравців, які готові терпіти ризики або маневрувати між санкціями. Більша знижка може заманити покупців, які в іншому випадку не купували б російську нафту або купували б менше. Однак нещодавній аналіз показує, що відбувається зворотне: основні покупці, зокрема Індія, а також Китай, поступово скорочують свій імпорт на тлі нових санкцій та тиску. Таким чином, Росія опиняється в парадоксальному становищі, пропонуючи більші знижки, але втрачаючи обсяги та довіру покупців. Безсумнівно, останнє є причиною першого.

Для держав, які продовжують імпортувати російську сиру нафту, знижка може бути вигідною угодою, проте вони повинні зважити ризик санкцій, ускладнення зі страхуванням/доставкою, потенційні проблеми з якістю або логістикою, а також ширший ризик для комерційної репутації. Незахідні покупці можуть отримати тимчасову позиційну перевагу, але також наражаються на побічні ефекти (зменшення можливостей страхування, старі танкери, логістична тінь та вторинні санкції, запроваджені різними західними країнами, з якими вони бажають продовжувати вести бізнес). Крім того, такі угоди можуть посилити залежність від Росії та тим самим створити стратегічну вразливість.

Для західної енергетичної та санкційної стратегії

Динаміка знижок важлива для розробки західних санкцій та для моніторингу їхньої ефективності. Однією з цілей західних санкцій (включаючи обмеження цін) було зменшення доходів Росії від експорту нафти, не спричиняючи серйозних перебоїв у світових поставках. Той факт, що Росія змушена експортувати з більшими знижками, свідчить про те, що санкції та реакція ринку частково працюють — Росія не може отримувати таку ж премію, як раніше.

Але більша знижка також створює ризик: якщо обсяги впадуть занадто різко або постачання окремим покупцям обвалиться, світові ціни на нафту можуть зрости (особливо враховуючи геополітичну нестабільність), що може відскочити на користь Росії. Іншими словами, існує делікатний баланс: зменшення доходів Росії при збереженні стабільності світових поставок. Поточний сценарій свідчить про те, що Росія платить ціну, але ринкові викривлення залишаються.

На цьому етапі архітектура санкцій (наприклад, обмеження цін, страхові обмеження, санкції щодо судноплавства) проходить стрес-тест. Звернення Росії до нетрадиційних клієнтів, маршрутів судноплавства, старих танкерів та тіньового флоту свідчить про адаптивні реакції. Проте жодні такі реакції не можуть замінити той факт, що ціни на нафту, здається, підтримуються стабільними Сполученими Штатами у співпраці зі своїми близькосхідними партнерами. Доки ціни на нафту будуть підтримуватися низькими завдяки політиці «енергетичного домінування» Сполучених Штатів, тиск на російські доходи від вуглеводнів буде зберігатися без негативних наслідків для енергетичної політики чи цін Заходу.

Для світових енергетичних ринків

З точки зору ринку, збільшення дисконтування російської сирої нафти змінює світову структуру ціноутворення: якщо значний обсяг сирої нафти торгується зі значною знижкою, це впливає на бенчмарки, арбітражні потоки, сировинні спреди, економіку процедур нафтопереробки та регіональні торговельні потоки. Наприклад, нафтопереробні заводи в Азії, які можуть приймати сиру нафту з меншою кількістю обмежень щодо дотримання західних вимог, можуть отримати вигоду, але вони також беруть на себе вищий ризик.

Знижка також відображає ширший зсув у динаміці поставок: можливості Росії постачати на західні ринки скоротилися, її морський експорт скорочується, а покупці стають більш вибірковими. Водночас інші постачальники (Близький Схід, США, Африка) можуть заповнити прогалини, що з часом стискає попит на російську нафту та ще більше знижує її вартість. Це петля зворотного зв'язку.

Крім того, якщо Росія почне надавати пріоритет певним ринкам зі значними знижками, це може призвести до перенаправлення або переналаштування глобальних моделей переробки та торгівлі — з наслідками для судноплавних шляхів, ринків танкерів, ринків страхування та екологічних/регуляторних режимів (старіші танкери, відсутність системи автоматичного визначення типу (AIS), перевезення з судна на судно). Ці структурні зміни матимуть довгострокове значення для стійкості глобальних енергетичних поставок. Світ нафтотрівління буде розділений на дві частини: ті, хто готовий відмовитися від міжнародних стандартів регулювання та дотримання санкцій і торгувати російською нафтою; і ті, хто не готовий до цього, будуть змушені вийти з західних торговельних мереж.

Наслідки для війни в Україні та для стратегії Росії

Знижка та зменшення експортних доходів мають прямий вплив на здатність Росії фінансувати війну в Україні. Військові зусилля значною мірою залежать від доходів від експорту енергоносіїв для фінансування військового виробництва, логістики, особового складу та матеріалів. Таким чином, тривале скорочення доходів може зрештою погіршити здатність Росії підтримувати високотемпові операції, закуповувати високотехнологічні платформи або утримувати великі військові структури.

Водночас Росія може компенсувати це скороченням витрат, перерозподілом ресурсів з цивільного до військового сектору, підвищенням оподаткування або збільшенням запозичень (внутрішніх чи міжнародних). Але ці варіанти мають обмеження, особливо враховуючи вже високий тиск Заходу, інфляцію, слабкість рубля та відтік капіталу.

Для України знижка з боку Росії є обнадійливою: вона свідчить про тиск на економічну базу Кремля, і таким чином може збільшити важелі впливу України на будь-які майбутні переговори (особливо якщо західні союзники поєднають тиск санкцій та ринку). Це також посилює аргументи на користь подальшої підтримки Заходу та забезпечення дотримання санкцій як стратегічного компонента воєнних зусиль.

Крім того, той факт, що основні покупці скорочують закупівлі, свідчить про звуження глобальної енергетичної мережі Росії, що означає менше варіантів отримання доходу та, можливо, посилення ізоляції. Це саме по собі є стратегічним зрушенням.

Однак існують ризики: якщо Росія відреагує скороченням видобутку (щоб зменшити обсяги та підтримати ціни), це може спровокувати зростання світових цін на нафту (якщо Сполучені Штати та їхні партнери не втрутяться, щоб компенсувати це збільшенням виробництва з інших джерел); або Росія може ще більше орієнтуватися на клієнтів з низькими витратами та великими обсягами (наприклад, Індію чи Китай), які готові купувати нафту зі знижкою, тим самим обходячи тиск Заходу. У такому випадку знижка може зрости, а не зменшитися, щоб утримати цих клієнтів перед обличчям санкційного тиску, а здатність Росії підтримувати доходи для ведення війни буде важко передбачити.

Ширші наслідки для третіх сторін, держав та інституцій

Знижка на російську нафту має наслідки для держав-імпортерів, міжнародних фінансових та страхових установ, а також для глобальних систем управління енергетикою.

Країнам, які раніше імпортували російську нафту на вигідних умовах, тепер, можливо, доведеться домовлятися про нові угоди, зіткнутися з вищими ризиками доставки/страхування або змінити джерела поставок. Деякі можуть отримати вигоду, купуючи нафту зі знижкою, але вони також беруть на себе ризики (вторинні санкції, логістична невизначеність, проблеми з репутацією). Це відкриває можливості для диверсифікації (Близький Схід, Африка), але також створює витрати на адаптацію та вразливість.

Більші знижки відображають збільшення логістичних витрат або премії за ризик для російської сирої нафти (наприклад, старіші танкери, «тіньовий флот», уникнення санкцій). Це підвищує вартість дотримання вимог і може завищувати витрати для імпортерів і трейдерів. Це також може стимулювати зростання непрозорих практик судноплавства з супутніми екологічними ризиками та ризиками аварій (старіші судна, менший нагляд).

Цей сценарій підкреслює важливість режиму обмеження цін на нафту, механізмів забезпечення дотримання санкцій та їх уникнення. Інституції (G7, ЄС, OFAC) тепер можуть здійснювати жорсткіший моніторинг, запроваджувати санкції проти більшої кількості суден або торговців, або розширювати механізми обмеження цін. Знижку можна інтерпретувати як сигнал про успіх санкцій, але лише за умови її стійкості та поєднання зі зниженням обсягів.

Треті держави, які мають доступ до російської енергетики (наприклад, держави Балкан, Східної Європи, Центральної Азії), можуть розглянути феномен російських знижок та переоцінити свою залежність. Якщо російська енергетика стане дешевшою, але менш безпечною, вони зважать витрати та ризики, можливо, прискорюючи диверсифікацію або стратегії енергетичної безпеки.

Висновок

Російська модель експорту енергоносіїв перебуває під значним тиском. З російської точки зору, це сигналізує про послаблення переговорної позиції, зниження доходів, зростання логістичних витрат та витрат на дотримання законодавства, а також про потенційну стратегічну вразливість у довгостроковій перспективі.

Для західних держав, особливо тих, що підтримують Україну, знижка є показником ефективності санкцій та потенційним важелем впливу в ширшій кампанії економічної війни. Для країн-імпортерів та світових енергетичних ринків знижка створює як можливості (дешева нафта), так і ризики (логістична/санкційна невизначеність, волатильність).

У ширшому контексті війни в Україні ця динаміка зміцнює економічні та дипломатичні позиції України: менше клієнтів для Росії, нижчі доходи для Москви, більше важелів впливу для Києва та його прихильників. Однак результат не є заздалегідь визначеним. Росія має можливості адаптуватися (зміна обсягів, скорочення виробництва, відновлення цін), а світові енергетичні ринки залишаються нестабільними.

Феномен дисконтування є важливим показником тиску на енергетичні доходи та експортний апарат Росії. Якщо він продовжиться, він може суттєво послабити здатність Росії проектувати силу, проводити масштабні військові операції та фінансувати свою воєнну економіку. Якщо ж його не продовжиться, він може натомість сповістити про стратегічну адаптацію Росії, переформатування глобальних енергетичних потоків і, можливо, нову рівновагу в торгівлі нафтою з нижчими цінами та вищим ризиком. Покаже лише час.